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中欧基金曹名长:始终坚持价值投资一定会有好回报

作者:www.pcshengji.com 时间:2018/8/8 13:11:37

  调整进食顺序有利于血糖控制  但在工作学习忙碌时,我们有时很难严格地做到餐前30分钟吃点东西,难道就没有办法用餐前负荷法来控制血糖了吗?其实不然。

在操纵期间的82个交易日中,涉案账户组有76个交易日交易卫东环保的成交量占该股当日市场总成交量60%以上,有69个交易日的成交量占该股当日总成交量70%以上,有57个交易日的成交量占该股当日总成交量80%以上,有30个交易日的成交量占该股当日总成交量90%以上。

在2016年10月,工程举行了首次竣工验收会议,三环路项目部、郑州市市政工程建设中心(以下简称市政建设中心)、市政质监站及设计单位、监理单位、勘察单位均参加了验收,各方都认为该工程质量合格,满足施工规范及设计要求,同意使用。

他指出,资管行业包括基金行业首先要努力适应更加强烈的市场需求。

曹名长如果个股的估值上涨远高于业绩增长,对投资来说是危险的。我更偏爱那些估值低而业绩增长稳定的公司。这些公司的业绩增速可能没有高成长性的公司的业绩增速高,但是价格往往很便宜。如果坚持将投资看做长跑的话,坚持投资于有价值的标的,长期来看回报大概率都不会差。

但是,如果将投资视为一次短跑,要想在很短时间内赚到更多的钱,就难免会急功近利,长期来看,反而不一定能收获成效。中国基金报记者应尤佳亚马逊创始人贝索斯曾问巴菲特:“为什么你如此富有,别人却不做和你一样的事情?”巴菲特回答说:“因为没有人愿意慢慢变得富有。

”在A股市场上,有这样一位投资人,他希望他的投资也能够像巴菲特一样,让资产慢慢实现增值,他就是以价值投资著称的曹名长。从新华基金到中欧基金,曹名长始终风格鲜明。

在国内投资者中,崇尚不在少数,然而真正做到像曹名长这样,不管是在适合成长风格还是价值风格的市场中,都坚守传统价值投资逻辑的投资者着实不多见。

在新华基金期间,他用近9年时间创造出业绩回报高达%的基金产品;在中欧基金期间,他的平均年化回报率也超过15%,曹名长也因此荣获“中国基金业20年最佳基金经理”称号。

“我基本上只做价值投资,”曹名长说,“市场的风格时常会转换,但是我相信只要始终坚持价值投资,一定会有好回报。

”  自称“保守型投资者”1996年,曹名长进入证券行业不久就遇上一轮大涨行情,初出茅庐的他第一次见到大起大落市场中人性的弱点。

没过几年,到了2000年,互联网泡沫再起,相似的轮回在短短4年间再度上演。

相似的波动、不变的人性让曹名长深深感慨。

在经历两轮牛熊之后,他认识到,市场的涨跌被群体情绪所左右,行情的起落浮沉、人性的贪婪恐惧难以预料,而在变化莫测的市场间只有一样东西有着确定性的价值,那就是上市公司本身的业绩增长。

鲜为人知的是,在担任股票研究员和基金经理之前,曹名长曾经做过一段时间的债券研究员。

这段经历造就了他“低风险偏好”的投资风格底色。

巴菲特说,股票可以看成以净资产回报付息的永续债券。

对于那些能够长期带来稳定回报的公司,买入公司股票相当于买入有定期回报的债券。

早年间,曹名长做过不少可转债投资,因为可转债具有“攻守兼备”的特点,特别能够体现他的投资风格。

记者发现,价值投资者眼中的风险和普通投资者眼中的风险是不同的。

在真正的价值投资者看来,公司的买入价格越高意味着风险越大,买入价格越低意味着风险越小。

好的投资,应该具有风险越小收益越大的特点,而差的投资则相反,收益越小风险越大。

“最开始,我想做类似可转债的投资,将风险最小化、收益最大化。

随后,我在这条路上逐步完善,最终形成了风险偏好较低的保守型投资逻辑。

”曹名长说。

作为一名典型的价值投资者,曹名长喜欢稳健增长而又相对便宜的企业,偏爱消费类行业,希望分享公司成长的红利,而不是仅仅依靠市场博弈赚钱。

假设有一个投资标的的业绩在一年内上涨了30%,而估值提升了100%。

对于大多数投资者来说,这可能是一件大好事,但这会让曹名长感到“不舒适”。

“如果个股的估值上涨远高于业绩增长,对投资来说是危险的。

”曹名长说,“你也许能从中赚到更多的钱,但这些多赚的钱却是需要引起警惕的。

”他分析,如果该公司明年的业绩能够很快增长以消化估值的涨幅,那还问题不大,但是如果业绩的增长赶不上估值提升的速度,那么这个股票的价格波动就可能大幅提升。

所以,当个股的估值出现大幅提升时,他就必须判断估值提升的幅度是否过大,该公司未来的业绩增长是否能够匹配高估值。

“总体来说,当个股的估值过高时,我就会去寻找替代性的标的。

”在曹名长的投资中,他很少买高估值的公司。

“我的投资方法相对保守。

”曹名长说,“我更偏爱那些估值低而业绩增长稳定的公司。

这些公司的业绩增速可能没有高成长性的公司的业绩增速高,但是价格往往很便宜。

”为此,曹名长认为,从过往投资经验来看,自己在熊市中或许可以带给投资者相对稳健的回报,但是在极端牛市中,他可能就跑不赢那些“牛市选手”了。

  投资是一场漫长的马拉松在曹名长看来,市场上众多投资者在投资理念上的差别,根本核心在于将投资看做一次长跑还是短跑。

“其实,如果坚持将投资看做长跑的话,坚持投资于有价值的标的,长期来看回报大概率都不会差。

但是,如果将投资视为一次短跑,要想在很短时间内赚到更多的钱,就难免会急功近利,长期来看,反而不一定能收获成效。

”曹名长说。

在曹名长的投资理念中,对于公司未来发展和业绩增长的判断,都必须基于正确的长期逻辑。

“一家公司如果过往很优秀,而现在做的事情也是对的,那一般而言,未来的长期回报一般不会差。

”他说。

“看一家公司的未来至少看三年。

”曹名长表示,“如果一家公司在三年后竞争力会下降,这样的公司也是不值得投资的。

”追求投资中的“性价比”与其他价值投资者不同的是,曹名长对价格更为敏感。

“所谓的价值投资一定是强调要投资于好公司的,但是当我们在谈好公司的时候,到底是指特别好的公司还是一些比较好的公司也能包含在内呢?”曹名长表示,就他的投资方法而言,他不会只选择特别好的公司,更不会选择那些估值已明显过高的好公司。

相反,他会选择那些可能存在一些瑕疵但是价格更为便宜的公司。

他举了一个例子,去年全市场的投资者都在追求所谓的“核心资产”,追捧具有很强行业竞争优势、没有什么缺陷的好公司,并导致一线龙头公司的估值提升到相当昂贵的地步。

但是,他会在好行业中寻找一些盈利能力强的二线蓝筹。

此前,曹名长也非常看好白酒行业的机会,但是考虑到估值过高的问题,他没有选择一线龙头,而是选择了二线蓝筹。

他分析,他所选择的公司,其主打产品在普通中的消费量是巨大的,但当时市场将注意力都集中在高端白酒的消费升级上,却忽略了普罗大众同样存在消费升级的需求。

  不断修正投资方法随着A股市场的不断变化,曹名长也在不断修正自己的投资理念。

他表示,近年来A股市场的投资偏好出现了很大的变化。

以往的市场经常同涨同跌,甚至有的时候会出现小公司、差公司涨得比大公司、好公司更多的情况。

但是现在不一样了,现在市场的分化越来越明显,同一个行业中,上涨时,好公司往往涨更多,下跌时,差公司往往跌更多。“这样的市场偏好要求投资者更关注公司的质地。”曹名长表示,原来有些公司质地一般而估值合理,就会具备一定的投资价值,但是现在不同了,现在的市场往往给予较低估值。曹名长分析,这种市场偏好对公司研究的深度和准确度提出了更高的要求,他表示会越来越聚焦到质地优良的好公司中。“这种分化,对于市场中的投资者来说提高了难度,因为选对股票的概率正在变小。”以往他对于公司价格的要求非常高,但是他现在正在逐步放宽对好公司的价格要求。“现在我觉得真正的好公司,如果价格略有上涨,其实也是可以买的,只要是真正的好公司,以更高的价格买入其实也是合理的。”他说,以前,作为价值投资者,他总喜欢左侧交易,现在他开始逐步理解有些投资者为什么会买那些已经涨起来的公司。如果一直选择有瑕疵的便宜公司很容易掉入价值陷阱,这是价值投资者最需要防范的。

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从技术上来看,上证指数全天大部分时间维持红盘运行,分时图中尾盘再度走高,黄线引领白线彰显市场赚钱效应再度凸显。

中方注意到,在本案调查的过程中,欧委会继续使用不公平的“替代国”计算方法,以其他国家企业的数据来替代中国企业的成本数据,人为制造高额的倾销幅度。

日本广播协会网站上个月就报道称,被提名为美军太平洋司令部司令的海军上将菲利普·戴维森出席参议院听证会时表示,在与中国未来的战争中,美国没有获胜的保证。

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